（报告出品方/作者：国金证券，樊志远、刘妍雪、邓小路）

一、市场：电源需求稳健增长，看好大陆厂商份额提升、进军新能源

1.电源市场：需求稳健增长，2025 年中国市场达 5400 亿元

电源是指给电子设备提供所需电力的装置，也称电源供应器 （PowerSupply）。在绝大多数情况下，发电机、电池等发出的电能并不符 合电气或电子设备等用电对象使用的要求，需进行再一次变换。电源的功 能就是将市电或电池等一次电能变换成适用于各种用电对象的二次电能。

电源产品主要包括开关电源，不间断电源（UPS 电源），逆变器，线性电 源，变频器以及模块电源等。2020 年我国电源市场规模达 3288 亿元，五 年，其中开关电源市场规模达 1832 亿元（占比 56%），变频器市场规模达 304 亿元（占比 9%），逆变器市场规模达 134 亿元（占比 4%），UPS 电 源市场规模达 104 亿元（占比 3%），模块电源市场规模达 103 亿元（占比 3%）。从市场规模占比来看，开关电源，变频器，逆变器是目前市场主流 电源产品，三者占比达 67.65%，其中开关电源在小功率方面已经全面取代 线性电源。从成长性来看，逆变器成长性最佳、2015~2020 年 CAGR 达 18%。

开关电源：又称交换式电源，是一种高频化电能转换装置，其功能主要是 将一个位准的电压透过不同形式的架构转换为用户端所需求的电压或电流。开关电源的输入多半是交流电源或直流电源，而输出则是需要直流电源的 设备，因此下游主要为消费电子以及工业应用等领域。

UPS 电源：即不间断电源，主要作用为备用电源，防止重要设备突然断电 带来的重大损失。因此，UPS 电源被广泛应用于政府，电信，金融等领域。按产品可分为后备式，在线式，以及在线互动式三种，其中在线式占整体 规模的 80%左右。

逆变电源：主要功能是将直流电能转化为交流电，由逆变桥，控制逻辑和 滤波电路组成。逆变器主要包含光伏逆变器，便携式逆变器，车载逆变器 等类型，其中光伏逆变器成长性最高。

线性电源：可将交流电经过变压器降低电压幅值，再经过整流电路整流后， 得到脉冲直流电，后经滤波得到带有微小纹波电压的直流电压线性电源的 电压。由于体积大，效率低且输入电压范围高等弱点，目前在很多场合已 被开关电源代替，主要应用在研究机构以及工矿企业等领域，需求比较平 稳，每年市场规模变化不大。

变频器电源：是一种利用变频技术的通断作用将工频电源变换为另一频率， 通过改变电机工作电源频率方式来控制交流电动机的电能控制设备。主要 分为低压和高压变频器两类，目前以低压为主，但高压未来市场潜力更大， 下游领域主要有煤炭，石油化工以及家用电器等。

模块电源：主要起调节输出电压，保护输入电路等作用，目前市场分为 DC-DC 和 AC-DC 两类，其中 DC-DC 模块电源占据 90%以上的市场份额。作为新一代电源产品，其下游应用主要集中在新能源汽车，通信电源，以 及军工领域。

电源产品下游应用领域广泛，根据中国电源学会数据，工业控制和新能源 行业市场规模占比最高，分别为 27%、19%，其他依次为轨道交通、电信 基站、IT 及消费电子，分别占比 14%、11%、9%。

近年来全球以及国内电源市场呈现稳步增长趋势。根据中国电源学会发布 的数据显示，2015 年全球电源市场规模达 905 亿美元，其中开关电源达 385 亿美元。伴随着我国经济的持续快速增长，我国电源产业呈现良好的 发展态势，根据中国电源协会，预计 2021 年我国电源市场规模达到 3603 亿元，同增 7.39%，并预计到 2025 年其市场规模将增至 5400 亿元， 2021~2025 年 CAGR 达 11%。